科华数据(002335)：打造“双子星”战略布局 数能+数据开启新征程

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公司打造“双子星”战略布局，推动数据中心、智慧电源和新能源业务高质量发展。公司自1988 年成立以来，深耕电力电子行业，成立之初主营UPS，21 年打造以“科华数据”、“科华数能”为主的“双子星”战略布局，迈入发展新阶段。公司管理层大多都具备深厚的电力电子行业的技术背景，同时从2022年6 月开始，公司先后实行了员工持股和高管增持，充分彰显了公司长期稳健增长的信心。2023Q1 实现营收 14.90 亿元，同比+50.02%，实现归母净利润 1.44 亿元，同比+46.32%，此外。公司也在积极布局海外业务，近年来公司海外业务收入占比逐步提升，22 年公司海外营收占比达12.16%。

AIGC 开启新一轮数据中心景气周期，IDC 业务有望稳健增长。在新基建政策与国家数字化转型战略下，以ChatGPT 模型为代表的AI 应用正在快速发展，推动算力需求新型场景不断涌现，2022 年数据市场收入1900 亿元，同比提升26.67%，有望开启新一轮IDC 景气周期。公司数据中心业务齐全，延伸至运维管理服务，拥有机柜数量超3 万架，在全国 10 多个城市运营 20 多个数据中心，形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。绑定三大运营商、腾讯等大型互联网企业优质客户，未来IDC 业务有望持续稳定增长。

UPS 国产化替代趋势明显，聚焦高端电源盈利水平不断提升。不间断电源（UPS）是信息化建设基础设施的重要组成部分，随着信息化建设的加速推进，我国UPS 产业发展迅速，国产品牌在经验技术积累和市场份额抢占上都获得显著成效，UPS 国产化替代趋势明显。根据CCW Research 报告，公司在中国UPS 整体市场2019-2021 年连续三年市占率排名第一，公司作为国产品牌中的头部厂商有望深度受益。近年来公司聚焦大功率、模块化高端电源产品，未来在UPS 电源高端应用领域的国产替代化中有望提速。

公司积极布局新能源赛道，光储业务多点开花业绩逐步释放。科华数能所处的光伏、储能行业正处于蓬勃发展的快车道，光伏逆变器产业发展潜力巨大，根据 IHS markit 预测，2025 年全球光伏逆变器市场规模有望达到401GW。在储能相关政策引导以及产业链蓬勃发展的加持下，预计全球储能需求将迎来爆发期，彭博新能源财经预计 2030 年全球储能新增装机规模达到278GWh。公司储能业务呈现海内外大储PCS+集成、户储多点开花趋势，储能 PCS 和系统集成出货量位居行业前列，22 年在国内外斩获多个大储订单。

公司加速布局海外户用储能市场，推出iStoragE 系列户用光储一体解决方案，预计未来公司海外户储业务有望为公司新能源业务增长贡献强劲动力。

投资建议：综上，我们认为公司数据中心和智慧电源业务发展稳健，储能业务有望为公司快速发展提供助力。预计公司2023-2025 年归母净利润为7.39亿元、10.17 亿元、14.17 亿元，对应PE 分别为22、16、12 倍。参考可比公司估值，给予公司23 年业绩30 倍PE 估值，对应目标价为48 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：数据中心建设进度不及预期；储能需求不及预期；新能源行业竞争加剧风险。

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